在當前全球經濟轉型與監管日益趨嚴的背景下，環境、社會及管治（ESG）已不再僅是企業的「選修課」，而是衡量上市公司長期韌性與責任感的「必答題」。

根據《上市規則》，所有上市公司均須在財政年度結束後的四個月內刊發其年報、企業管治報告及 ESG 報告。香港交易及結算所有限公司（聯交所）發布了《2025 年發行人報告年度審閱》，審閱了發行人 2024 年財政年度的報告，旨在評估其是否遵守披露要求，並藉此加強企業管治水平。

為了提升合規效率，聯交所推出了人工智能驅動的「年報易覽」平台，該平台不僅提供數碼化的編備指引，還設立了披露資訊庫，讓各界能透過關鍵詞搜索特定規則的披露內容。

在 ESG 匯報方面，香港上市公司的整體表現堪稱穩健，但在氣候變化等特定高難度領域，仍呈現出顯著的「階梯式」進步。

1. 整體表現：合規率維持高位

在 ESG 匯報框架的 12 個層面中，除「B4：勞工準則」的匯報率較低（約 80%）外，其餘層面的匯報率均達到或超過 90%。整體的平均匯報率穩定在 93% 左右，這反映出香港上市公司在建立 ESG 常規報表制度方面已具備深厚基礎。

2. 氣候相關披露：接軌國際標準

隨著新氣候規定將於 2025 年 1 月 1 日起生效，市場正處於關鍵的過渡期。是次報告特別針對大型股發行人進行了深度評估，因為他們將是首批在 2026 年進行強制氣候相關匯報的公司。

• 國際框架的採用：數據顯示，47% 的大型股發行人已參考了 ISSB 準則，較前一年顯著增長了 13%。此外，64% 的大型股發行人參考了 TCFD 建議。可見，發行人正積極調整其披露策略，以符合全球公認的香港可持續披露準則（香港準則）。
• 溫室氣體排放：在範圍 1 及範圍 2 排放方面，大型股發行人已實現 100% 的披露率；所有發行人則達至97％的披露率。然而，範圍 3（價值鏈排放） 依然是最大的挑戰，雖然大型股發行人的披露率已從 50% 上升至 69%，但整體市場的披露率僅為 41%。

3. 範圍 3 披露的行業差異與細節

範圍 3 數據的收集難度極大，且與業務模式息息相關。

在大型股發行人的範圍 3 披露中，上游活動是匯報的焦點。排名前三的類別分別是：商務旅遊（79%）、購買的商品和服務（76%）以及員工通勤（60%）。

雖然下游活動的披露率目前較低，但在過去一年內已有超過 15% 的增幅，顯示企業正逐步擴大對價值鏈末端的掌控力。

4. 氣候情景分析：從「紙上談兵」到「策略融入」

氣候情景分析是評估企業韌性的起點。目前，14% 的整體發行人已進行了情景分析，而在大型股發行人中，這一比例高達 84%。在進行了分析的企業中，99% 識別了氣候風險，93% 發現了相關機遇。聯交所提醒，情景分析不應僅是報告中的圖表，更應轉化為具體的行動計劃，以保護資產並捕捉低碳轉型中的商機。

5. 獨立驗證：通往「高質量數據」的必經之路

雖然目前《上市規則》尚未強制要求獨立驗證，但這已成為大型股發行人的常規做法。70% 的大型股發行人已取得獨立驗證，其中 83% 涵蓋了範圍 1 及 2 排放。聯交所計劃於 2027 年就強制驗證諮詢市場，發行人應及早準備，建立健全的數據監控措施和審計紀錄。

ISSB的《IFRS S2 氣候披露準則》

面對即將到來的 2026 年強制性氣候匯報，聯交所對發行人提出了以下核心建議：

1. 深化數據管理： 範圍 3 排放與驗證要求對數據準確性提出了極高要求。企業應投資於數碼化平台，減少人為錯誤，並與供應鏈夥伴建立清晰的數據共享協議。
2. 跨部門能力建設： ESG 匯報不再僅是公關部門的事。財務、風險控制與業務部門需通力合作，將氣候風險融入整體的商業決策與資本預算中。
3. 積極規劃驗證路徑： 建議從影響力較高的指標（如能源使用）開始試行自願驗證，累積內部經驗。
4. 關注 HKFRS 18 的聯動： 新的財務報告準則將於 2027 年生效，這將影響損益表的列報方式。企業應趁此機會重新審視財務報表與管理層討論及分析（MD&A）之間的聯繫，確保 ESG 指標與財務表現的連貫性。

《2025 年發行人報告年度審閱》不僅揭示了挑戰，更點亮了前行的燈塔。在可持續發展的賽道上，唯有那些能將 ESG 披露轉化為戰略優勢的企業，才能在未來的低碳經濟中贏得投資者的長久青睞。